Μια πρωτοφανής σύγκρουση κορυφών εξελίσσεται στη Νότια Κορέα, καθώς οι δύο γίγαντες των ημιαγωγών, Samsung Electronics και SK Hynix, βρίσκονται υπό ασφυκτική πίεση από την επενδυτική κοινότητα. Η αιτία; Τα τεράστια αποθέματα ρευστότητας που δημιουργεί η ζήτηση για τσιπ μνήμης υψηλού εύρους ζώνης (HBM), τα οποία τροφοδοτούν την επανάσταση της Τεχνητής Νοημοσύνης.

Ένα «βουνό» από ρευστό που προκαλεί τριγμούς

Σύμφωνα με στοιχεία της LSEG, οι δύο εταιρείες αναμένεται να κατέχουν συνδυαστικά 263 δισεκατομμύρια δολάρια σε καθαρό χρήμα έως το τέλος του έτους. Το ποσό αυτό προκαλεί ίλιγγο, καθώς είναι υπερδιπλάσιο από τα εκτιμώμενα 102 δισ. δολάρια της Nvidia και ξεπερνά το συνολικό ταμειακό απόθεμα των υπολοίπων έξι εταιρειών της ομάδας «Magnificent Seven» των ΗΠΑ.

Παρά την κερδοφορία-ρεκόρ, οι μετοχές των δύο εταιρειών έχουν υποχωρήσει σημαντικά από τα υψηλά του Ιουνίου (48% για την SK Hynix και 37% για τη Samsung). Οι επενδυτές ερμηνεύουν την άρνηση των διοικήσεων να δεσμευτούν σε επιθετικά προγράμματα επιβράβευσης ως έλλειψη εμπιστοσύνης στη μακροπρόθεσμη δυναμική της AI.

Το «Korea Discount» και οι απαιτήσεις των επενδυτών

Η πίεση ασκείται από δύο μέτωπα. Θεσμικοί επενδυτές, όπως η Janus Henderson Investors, επισημαίνουν ότι η διατήρηση τόσο υψηλών διαθεσίμων καθιστά τον ισολογισμό μη αποδοτικό. Παράλληλα, η πλατφόρμα ACT, εκπροσωπώντας μικροεπενδυτές, ζητά από τη Samsung ένα πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους 32 δισ. δολαρίων. Οι βασικές απαιτήσεις περιλαμβάνουν:

  • Αύξηση της επιστροφής ελεύθερων ταμειακών ροών στους μετόχους από το 50% στο 80%-100%.
  • Σαφέστερη στρατηγική κεφαλαιακής κατανομής για την αντιμετώπιση του «Korea Discount».
  • Σύγκριση με ανταγωνιστές όπως η Micron, που δεσμεύτηκε για 100% επιστροφή ροών.
«Όταν λες ότι δεν μπορείς να δεσμευτείς επειδή το μέλλον είναι αβέβαιο, απλώς τροφοδοτείς το αφήγημα ότι η άνοδος της AI είναι παροδική», σημειώνει ο Richard Clode της Janus Henderson.

Η απάντηση των εταιρειών

Οι διοικήσεις των κορεατικών ομίλων αντιτείνουν ότι ο κλάδος απαιτεί τεράστιες κεφαλαιουχικές δαπάνες (CapEx) για τη διατήρηση της τεχνολογικής πρωτοπορίας, με προγραμματισμένες επενδύσεις ύψους 2,07 τρισ. δολαρίων. Ωστόσο, αναλυτές υποστηρίζουν ότι τα πολυετή συμβόλαια με πελάτες AI μειώνουν το ρίσκο, καθιστώντας δυνατή τη σύγχρονη χρηματοδότηση επενδύσεων και την ενίσχυση των μερισμάτων.